【2025年版】トルコリラCDSが高止まりする理由と今後の展望

2025/06/24

3-5.トルコリラ建て債券のメリット・デメリット

トルコリラCDSとは？基礎から分かる解説

トルコリラCDS（クレジット・デフォルト・スワップ）は、金融市場における「信用リスクのバロメーター」として注目されています。

最近では、一般投資家や個人トレーダーの間でも関心が高まりつつありますが、その意味や仕組みを正確に理解している人は少ないのが実情です。

この記事では、CDSがどのようにしてトルコリラの信用を反映しているのか、またそれがなぜ投資判断に影響するのかを分かりやすく解説します。

「CDS＝デフォルトの確率」ではないという点にも触れながら、誤解を防ぐ視点も提供します。

CDSの数値だけに頼ることは危険です。背景にある経済・地政学的リスクを読み解く力が求められます。

この記事で分かること

トルコリラCDSとは何か、その基本的な仕組み
CDSと国の信用力の関係性
トルコのCDSが注目される理由
投資判断におけるCDSの活用方法
高水準が続くトルコリラCDSの今後の見通し

トルコリラCDSが高止まりしている現状

直近のトルコリラCDSの数値推移（2024〜2025年）

2024年から2025年にかけて、トルコリラCDSは400〜700bpsの高水準で推移しています。2024年10月には一時的に730bpsを記録し、市場関係者の注目を集めました。

この数値は、トルコ政府の信用不安を反映しています。一貫性のない政策や外貨準備の減少も要因となっています。

短期間の変動ではなく、構造的な不安が続いている点に注意が必要です。

他国とのCDS比較（アルゼンチン・南アフリカ・ロシアなど）

トルコと同様に新興国とされる国々との比較により、CDSの異常性が明確になります。

国名	2025年CDS平均値（bps）
トルコ	670
アルゼンチン	1,800
南アフリカ	320
ロシア	1,500（参考値）

この比較から、トルコは「準危険国」として見られていることが分かります。

政策金利と為替市場の影響

2024年後半、トルコ中央銀行は政策金利を35%まで引き上げましたが、リラの下落は止まりませんでした。

為替市場は金融政策の即効性に懐疑的
金利上昇が国内消費を圧迫
高金利とCDS高止まりが共存する異例の状況

金利操作のみでは信用不安の払拭は困難であることが明らかになりました。

インフレ率と国際収支の関係

トルコのインフレ率は2025年時点で55%前後とされ、世界でも最も高い水準の一つです。

一方、観光収入などで経常収支が一定の回復を見せていますが、輸入依存が強く、持続可能性には疑問が残ります。

2024年経常収支：赤字260億ドル
インフレとの二重苦により投資家が敬遠

実体経済と通貨・CDSのギャップが深刻化しています。

格付け会社の評価動向と市場の反応

2025年初頭、S&Pはトルコの格付けを「B」に据え置きましたが、見通しは「ネガティブ」に変更されました。

この判断はCDSにも即座に反映され、市場のリスク回避姿勢が強まりました。

格付け機関	評価（2025年時点）
S&P	B（ネガティブ）
Moody's	B3（安定的）
Fitch	B（ネガティブ）

CDSの上昇はこうした評価と密接に連動しています。

CDS高騰の背景にあるトルコ国内要因

エルドアン政権の経済政策の変遷

エルドアン政権は過去数年にわたり、伝統的な金融理論とは異なる政策を推進してきました。特に「高金利はインフレを助長する」という独自の見解に基づき、インフレ下でも利下げを実施してきた経緯があります。

2019年以降、複数回の中央銀行総裁交代
政策の一貫性欠如が市場に不信感を与える
海外投資家の資本流出が加速

不透明な政策決定プロセスがCDSの高止まりを招く一因です。

トルコ中央銀行の金融政策の一貫性欠如

2023〜2024年にかけて、中央銀行は急激な金利引き上げに踏み切りましたが、これは以前の低金利方針との急旋回でした。

2024年末には金利が40%を超える場面もあり、企業や個人の資金繰りに大きな影響を与えています。

期間	政策金利（%）
2023年1月	9.0
2024年12月	40.0

このような急激な変化がCDS市場に動揺を与えています。

国内インフレとリラ安の悪循環

トルコのインフレ率は2025年上半期時点で約55%を記録しています。これは食品やエネルギー価格に大きな影響を及ぼし、市民生活を直撃しています。

リラの下落 → 輸入物価の上昇 → インフレ加速
実質賃金の低下 → 国内消費の冷え込み

この負のループが止まらない限り、信用リスクは高止まりする恐れがあります。

トルコ企業の外貨建て債務問題

多くのトルコ企業はドルやユーロ建てで借入を行っています。リラ安が進行することで、返済負担が急激に増大しています。

年度	企業部門外貨建て債務総額（億ドル）
2023年	2,800
2024年	3,100

CDSはこれら企業の信用不安も織り込む傾向にあり、国全体のスコアに影響します。

国民生活への影響と政情不安のリスク

物価の高騰と通貨の下落により、国民の不満が高まりつつあります。2024年の地方選挙では与党の支持率が下がる傾向も見られました。

生活必需品価格の上昇（例：パン1個＝20リラ）
失業率は13%前後で推移
若年層の国外流出が加速

政治の安定性への疑念は、CDS市場に敏感に反映される要素です。

国際情勢と地政学リスクが与える影響

中東地域の緊張と安全保障リスク

トルコは中東の要所に位置しており、シリア・イラク・イランと国境を接しています。これらの国々では断続的な武力衝突や政情不安が続いており、トルコの安定性にも直接的な影響を与えています。

シリア北部の治安悪化
IS残党勢力の潜在的脅威
難民流入による財政圧迫

安全保障上のリスクが顕在化することで、CDSは急騰する傾向にあります。

NATO・EUとの関係悪化と投資家心理

トルコはNATO加盟国でありながら、ロシアとの軍事協力を強化するなど、欧米諸国との緊張関係が高まっています。

出来事	影響
ロシア製S-400導入	米国による制裁対象に
EU加盟交渉の停滞	法治・人権問題への懸念

このような外交スタンスは、海外投資家の警戒感を強め、CDS上昇につながります。

シリア・ロシアとの関係と外交政策の変化

トルコは地政学的に重要な立場を活かし、複数国と独自の外交路線を展開しています。

ロシアとはエネルギー・貿易面で連携強化
シリア問題では軍事行動を主導
西側諸国と対立しつつも中立的立場を模索

外交的な柔軟性が評価される場面もありますが、一貫性を欠く姿勢はCDSの安定化を阻害します。

エネルギー依存構造と地政学的リスク

トルコはロシア・イランからの天然ガス輸入に大きく依存しています。特にロシアからのガスは全体の約40%を占めています。

輸入価格変動や供給停止リスクは、国家経済全体の不安材料となり得ます。

供給国	割合（2024年）
ロシア	42%
イラン	19%
アゼルバイジャン	14%

エネルギー地政学がトルコリラCDSに与える影響は無視できません。

外資系投資家の資金流出動向

2023年以降、外資系ファンドのトルコからの資金流出が加速しています。その背景には、政治的・地政学的リスクの上昇があります。

外国人投資家による国債保有比率：10%未満（2022年：20%）
MSCI新興国インデックスにおけるトルコ比率も低下

市場からの信頼回復には、安定した外交と経済政策が必要不可欠です。

CDS水準がもたらす投資・金融市場への影響

トルコ国債の利回りと価格の変動

CDSが高騰すると、トルコ国債の信用リスクが懸念され、投資家が敬遠しやすくなります。2025年の10年債利回りは一時15%を突破し、過去10年で最も高い水準となりました。

年	10年国債利回り（%）
2023年	11.2
2024年	13.5
2025年（上半期）	15.1

債券価格は反比例して下落し、長期投資家にとって大きな損失要因となる可能性があります。

トルコ株式市場（BIST100）への影響

CDS水準が上昇することで、外国人投資家のリスク回避姿勢が強まり、株式市場に売り圧力がかかります。2024年末から2025年初にかけて、BIST100指数は約12%下落しました。

金融セクター株の下落が顕著
外資の持ち株比率が大幅に減少
CDS上昇と株価の連動性が強まる傾向

株式市場においても、信用リスクの波及は無視できません。

トルコリラ建て預金・債券の魅力とリスク

高金利政策により、トルコリラ建て預金や国債は一見すると魅力的に映ります。しかし、インフレと通貨下落のリスクを加味すると実質利回りは低下します。

名目利回り：年15〜20%
インフレ率：55%前後
実質利回り：マイナス域が続く

通貨リスクを理解したうえでの投資判断が求められます。

新興国市場ファンドへの影響と分散投資の考え方

トルコは多くの新興国ファンドの構成銘柄に含まれており、CDS高騰はその価格変動要因になります。投資家は特定国リスクの高まりに対し、地域分散型のファンドを選ぶ動きを強めています。

ファンド名	トルコの組入比率
XYZ新興国債券ファンド	7.8%
ABCグローバルバランス	3.2%

一国依存を避け、分散によるリスクヘッジが鍵です。

金融機関のリスク管理と信用評価の変化

CDSは金融機関が企業や国家を評価する際の指標として使われます。トルコのCDSが高い水準を維持する中、地元銀行の格付けや調達コストにも悪影響が出ています。

外貨建て債務の借り換え条件が悪化
資本流出に伴う流動性リスクの上昇
与信基準の厳格化が国内企業に波及

金融システムの健全性維持には、国の信用回復が不可欠です。

今後のCDS動向予測とシナリオ分析

楽観シナリオ：金融正常化と外資回帰

トルコがインフレ抑制と金利安定を達成し、国際市場からの信頼を回復するケースです。2025年後半にかけて、CDSが300bps台まで低下する可能性があります。

中央銀行の独立性確保
構造改革による経済安定
外貨準備高の回復

投資家心理が改善し、国債やリラ資産への資金流入が見込まれます。

悲観シナリオ：政策の迷走と通貨危機の再燃

政策の一貫性を欠き、通貨安とインフレが同時に進行する最悪のケースです。2025年末にはCDSが900bpsを超えるリスクも指摘されています。

政情不安の拡大
格下げによる借入コストの急増
海外資本の更なる撤退

信頼回復には長期間を要し、市場からの孤立を招く恐れがあります。

ベースラインシナリオ：緩やかな改善または横ばい

実際に最も起こりやすいとされるシナリオです。高水準のCDSが続く一方で、突発的な金融危機は回避される見通しです。

時期	CDS水準（bps）
2024年末	660
2025年上半期	620
2025年下半期	580（予測）

市場の様子見姿勢が続く中、急激な変動は起きにくいと見られています。

IMFや国際支援機関との協調可能性

経済再建を目的としたIMFとの協調や金融支援の枠組みは、CDS水準に強く影響します。過去においても、協調支援が信用回復の契機となった例があります。

1990年代：IMF支援で安定化
2023年：協議打診も実現せず

国際的な枠組みへの参加は、リスクプレミアム縮小の近道です。

CDS水準低下の条件と時期予測（専門家の見解）

市場関係者によると、トルコCDSが500bpsを下回るには以下の条件が必須とされています。

条件	概要
持続可能なインフレ目標達成	年20%以下で安定
金融政策の透明性	市場との対話重視
外貨準備の積み増し	900億ドル以上が目標

複数のアナリストは「2026年中盤までに安定水準に回帰する可能性あり」としています。

トルコリラCDSに関するよくある質問（FAQ）

トルコリラCDSはどこで確認できますか？

トルコリラCDSの水準は、金融情報サイトや証券会社の情報ページで確認できます。代表的な情報源としては、ブルームバーグやトレーディング・エコノミクスなどがあります。

ブルームバーグ：CDSチャートが日次で更新
TRADINGECONOMICS：長期推移と国別比較が可能

無料で閲覧できるサイトもありますが、情報の更新頻度に差がある点に注意が必要です。

CDSの高止まりはデフォルトの兆候ですか？

CDSは「デフォルト確率」を反映する指標の一つですが、高止まり＝直ちにデフォルトという意味ではありません。市場が国の財政や信用力に懸念を持っている状態を示しています。

500bps超：高リスクとみなされる
1,000bps以上：デフォルト懸念が強い状態

CDS単体ではなく、金利・インフレ・外貨準備など他の指標とあわせて分析することが重要です。

トルコリラに投資するリスクとリターンは？

トルコリラ建て資産は高金利によるリターンが魅力ですが、通貨安や政策の不透明さといったリスクもあります。

メリット	デメリット
年15〜20%の高金利	通貨下落リスクが高い
高インカム戦略との相性が良い	地政学的リスクが継続

ハイリスク・ハイリターンであることを理解し、少額からの投資が推奨されます。

トルコリラCDSと金利の関係は？

CDSと政策金利は、共に国の信用や経済安定性に影響を与え合う指標です。トルコでは高インフレに対応するため金利が引き上げられても、CDSが下がらない状況が続いています。

金利が上がっても信用リスクは継続
一貫した政策運営が信頼回復の鍵

CDSと金利の関係は単純ではなく、市場の「期待」と「不安」のバランスが大きく影響します。

一般投資家でもCDSを活用できますか？

CDSそのものは機関投資家向けの商品であり、個人が直接売買することは一般的ではありません。しかし、国の信用リスクを判断するための「情報指標」としては、個人投資家にとっても有効です。

海外ETFや投信の判断材料に活用
新興国債券のリスク測定に利用可能

CDSの変動に敏感な国・資産への投資を行う際は、定期的なチェックをおすすめします。

トルコ経済の長期的な成長可能性は？

トルコは人口の若さと地理的優位性を活かし、将来的な成長ポテンシャルが高い国の一つと評価されています。

平均年齢32歳の若年人口構成
欧州・中東・アジアの接点に位置
観光産業の復調が見込まれる

課題はあるものの、中長期的にみれば投資妙味は十分にあると見る専門家も増えています。

まとめ：トルコリラCDSの理解が未来の投資判断を左右する

トルコリラCDSの高止まりには、経済・政治・地政学など多層的な要因が絡み合っています。

その構造を理解することで、ただの数字ではなく「国の信用度を示す警告サイン」として活用できるようになります。

本記事のポイントを以下に整理します。

CDSはトルコ経済のリスク指標として活用される
国内要因（インフレ・政策）と国際情勢が大きく影響
高水準のCDSは債券・為替・株式市場にも波及
将来的な改善には金融政策の信頼性回復が必須
CDSは投資判断の補助ツールとして有効活用できる

経済ニュースや市場データの裏にある「本質的なリスクの動き」に目を向けることが、これからのグローバル投資において大切です。

表面的な金利や為替だけで判断せず、CDSの動向にも常に注目する姿勢が求められます。